Chinoiserie a mediter

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Vincent BENARD : Bulle immobilière chinoise, éclatement en vue

Remarque liminaire : J'ai déjà évoqué l'existence d'une bulle immobilière en Chine. Des articles récents confirment son ampleur. Les dégâts que son éclatement provoquera sont plus difficiles à évaluer. Par ailleurs, une crise en Chine pourrait être le signal de départ du double dip tant redouté par les marchés. L’économie fondamentale, c’est toujours un peu long à expliquer. Désolé, on ne peut pas faire autrement. Si c’est trop long, il ne faut pas lire évidemment. Rien n’y oblige d’ailleurs. Moi, je trouve cela passionnant mais je suis peut-être anormal ou tout simplement un fou. (jmrt)

Donnons la parole à Vincent (en résumant)

Selon le South China Morning Post, l'étude des consommations électriques des abonnés laisserait entendre que 64 millions de logements urbains seraient vacants en Chine. Il m'a été impossible de trouver un nombre total de logements dans ce pays (il y en avait 276 millions en 1990, ce qui n'a guère d'importance), mais ce qui semble clair pour nombre d'observateurs est qu'une majorité de logements vacants urbains sont des logements neufs que des ménages chinois ont acheté d'en l'espoir d'en tirer un revenu, et que ces revenus... ne viennent pas, faute de locataire. Il y a "peu" de logements abandonnés par excès de vétusté dans cette masse de logements.
On peut donc estimer raisonnablement que le taux de logements vacants en Chine est désormais largement supérieur à 10%, et une grande partie de ces logements est neuve ou récente. Le paroxysme de cette situation est atteint à Ordos, ville nouvelle construite sur décision gouvernementale au nord du pays, qui s'apparente de plus en plus à une ville fantôme.

Pourquoi le troupeau achète ?
Cet appétit déraisonnable pour le logement proviendrait de plusieurs facteurs, qui ont tous des racines interventionnistes
1) La politique étatique de l'enfant unique a engendré une majorité de garçons (les chinois ont le culte du fils, semble-t-il. Il ya aussi d’autres cultures où les filles valent moins que les garçons jmrt), et la possession d'un ou plusieurs logements pour un homme est devenu un critère favorisant la possibilité de se marier dans la "bonne société".
2) L'épargne liquide est très réglementée en Chine, et tant le nombre de produits d'épargne accessibles aux ménages que leur rendement, fixé par l'état, est faible. Du coup, les banques disposent de ressources à bas coût pour prêter de l'argent, ce qui du coût entraine un plus grand appétit des emprunteurs pour la dette. Or, l'immobilier Chinois se finance, comme partout, à crédit. Et les promesses de rendement de l'immobilier attirent les investisseurs qui n'hésitent plus à recourir à un fort effet de levier pour rentrer sur ce marché.
3) Pour contrer la crise de 2008, Pekin a ordonné aux banques de relâcher les vannes du crédit, avant de les resserrer plus récemment. Mais le mal a été fait : l'année 2009 a vu une explosion des encours de crédits en Chine, cf. graphe ci-dessous .
4) Selon le consultant-urbaniste Alain Bertaud, qui a étudié le fonctionnement de nombreux marchés chinois, les règles de construction et le droit des sols en Chine imposent un certain nombre de contraintes réglementaires qui empêchent l'adaptation de l'offre à la demande. Ça ne vous rappelle rien ? (crise us subprime. jmrt)
En outre, en Chine, la terre nue appartient à l'état local qui la vend aux développeurs, et, à l'instar de ce qui s'est passé à Las Vegas ou en Arizona, ou encore en Espagne (belle crise immobilière en cours dans ce pays jmrt), les pouvoirs locaux, lorsqu'ils constatent que la terre prend artificiellement de la valeur, tendent à réduire les surfaces qu'ils livrent à la construction pour maximiser leur rapport revenus/ventes.
5) Ceci dit, il ne faut pas uniquement blâmer le droit des sols pour l'étranglement de l'offre : la Chine connaît aussi un étranglement au niveau de la main d'oeuvre qualifiée et des matériaux de construction...

6) Du fait de ces hausses, en Chine aussi, nombre d'investisseurs sont dans l'illusion que l'immobilier ne peut pas baisser, ce qui provoque un afflux d'achats purement spéculatifs.

Une économie purement bullaire ?

Quelles sont les conséquences de cette surproduction de crédits pour financer des logements vides ?
1) Les ratios coût du logement sur le revenu des ménages ont atteint des valeurs ahurissantes, seuls les chinois les plus aisés peuvent s'offrir certains logements. Cependant, même ainsi, il n'est pas rare de rencontrer des chinois ayant acheté des logements pour plus de 10 fois leurs revenus, avec les conséquences que l'on imagine sur le niveau des mensualités...

2) L'agence Fitch, dans un rapport récent (accessible toujours via zerohedge), a montré que le secteur de la "titrisation informelle" (cad on transforme en produits financiers toxiques des dettes dont on pas certain du remboursement) des créances avait pris une grande ampleur... Toute ressemblance avec les USA est purement fortuite, bien sûr. Ajoutons que l'usage du "hors bilan" est devenu classique pour dissimuler les pourcentages croissants de "NPL", Non Performing Loans, prêts dont les emprunteurs sont en difficultés, ce qui ne permet absolument pas de connaître l'ampleur des pertes potentielles des banques chinoises (Les banques ont pratiqué de la même façon aux usa. Les crapules sont partout les mêmes. jmrt). Ajoutons que le secteur bancaire semble avoir pris pas mal de libertés avec les injonctions du gouvernement chinois de renforcer leurs réserves obligatoires.
3) Les maisons ainsi construites ne sont même pas une bonne réserve de valeur à long terme : la qualité de la construction est globalement tout à fait déplorable. (cf. le manque de main d'oeuvre qualifiée, de bons matériaux de construction, et l'incitation de l'argent facile à construire "vite fait mal fait" pour des investisseurs qui achètent pour louer et pas pour eux-mêmes). La dépréciation des logements inoccupés et des immeubles les contenant sera, dans de nombreux cas, rapides.
4) Les acheteurs sont en train de s'apercevoir que du fait du fort taux de logements vacants, le marché de seconde main tend à baisser dans d'importantes proportions : gare aux imprudents qui se seront surendettés et qui perdront leur emploi !

Une croissance surévaluée
Au niveau Macro-Economique, je m'étonne qu'il ne se trouve en France aucun analyste bien en cour pour s'interroger sur la valeur des chiffres du PIB chinois, officiellement à plus de 10% en rythme annuel, avec une inflation prétendument faible.
Compte tenu de la part de l'appréciation de l'immobilier totalement déconnectée des revenus des ménages dans le PIB chinois, estimée jusqu'à 60% par l'investisseur très "sceptique" sur la Chine Jim Chanos, on peut s'attendre à ce que dans l'équation

PIBn+1=PIBn*(1+c)*(1+i) (voir explication plus bas),
i (=inflation) soit fortement sous estimée et c (=croissance réelle) soit non moins fortement surestimée.

La chine a mis en circulation d'importantes quantités de monnaie-dette basée sur l'appréciation fictive d'actifs totalement surévalués. Cela a provoqué une inflation surtout immobilière mais également à la consommation, que le gouvernement essaie de cacher semble-t-il par des blocages de prix... Cette inflation est abusivement comptabilisée comme de la croissance, et la correction qui s'ensuivra sera très fortement déflationniste, notamment dans l'immobilier... Sauf si la Banque de Chine choisit l'option "sauvetage généralisé par la planche à billets", ce qu'honnêtement, je ne peux pas prévoir.

Que fera le gouvernement chinois ?
Si l'état chinois n'intervient pas, ce qui est aussi probable qu'une victoire de la Corée du Nord au Mundial 2014, les banques devront enregistrer des pertes abyssales, verront donc fondre leurs fonds propres, et donc devront réduire dans de très importantes proportions leur encours de nouveaux crédits : dans ce cas, la consommation interne naissante chutera, entrainant à la baisse les salaires, ce qui rendra encore plus compétitives les exportations chinoises... Les prix ne monteront pas de sitôt dans nos propres magasins, sauf, là encore, "effet planche à billets", dépendant uniquement des décisions politiques qui seront prises chez nous.

Mais évidemment, le gouvernement chinois interviendra. Comment le fera-t-il, ça .. ?
Ce que je n'arrive pas à déterminer, c'est la part de l'épargne Chinoise qui a été siphonnée dans ces complexes immobiliers sans valeur réelle, et quels seront les dommages collatéraux supplémentaires infligés à cette épargne par la chute de valeurs mobilières liées au logement, telles que les entreprises de construction et les banques... De la réponse à cette question - et de la façon dont le peuple chinois réagira à de telles pertes- dépendra sûrement l'ampleur de la crise chinoise, et la capacité de ce pays à rebondir. Le savoir faire industriel que le pays est en train d'acquérir, la qualité croissante de l'éducation de ses enfants, son épargne élevée, sont autant d'atouts pour permettre à la Chine de rebondir après un passage difficile. Mais une correction baissière de l'économie Chinoise paraît absolument inévitable. Seul le timing et l'ampleur du trou d'air sont difficiles à déterminer depuis notre petite France.
Vincent BENARD

Explication : PIBn+1=PIBn*(1+c)*(1+i)
La très sévère correction à la baisse des PIB que nous pouvons escompter dans les mois, voire les années à venir, du fait de l'éclatement d'une gigantesque bulle de crédit immobilier, doit nous conduire à nous interroger sur la pertinence des chiffres de croissance du PIB qui ont été annoncés dans le monde durant les années de formation de cette bulle.

PIB nominal, déflateur et croissance
En effet, le PIB, calculé de diverses manières qui, en théorie, se recoupent, est, par définition, la somme des valeurs ajoutées produites par les agents économiques résidents sur un territoire donné, en clair, la « valeur » que les clients donnent à la production d'un pays, exprimé dans une monnaie donnée. Chaque année, les instituts spécialisés calculent le PIB « courant » ou « nominal ».
D'une année N à une année N+1, le PIB nominal, en général, augmente. Toutefois, la croissance réelle du PIB n'est pas égale au rapport PIB (N+1)/PIB(N): en effet, la "valeur ajoutée" des transactions est affectée, au cours de l'année, d'une inflation qu'il convient de prendre en compte, résultant d'un accroissement de la masse monétaire un peu plus rapide que la valeur des échanges effectués pour les consommateurs.
Autrement dit, le PIB de l'année N+1 est égal au PIB de l'année N augmenté de la croissance et d'un "déflateur" égal à l'inflation, ce que l'on peut traduire par
PIBn+1=PIBn*(1+c)*(1+i)

ou c est la croissance "réelle", celle que l'on annonce à la Télévision, et i l'inflation, toutes deux exprimées en pourcentage.

Conséquences de la sous estimation de l'immobilier dans l'indice des prix
Nous avons vu que l'indice des prix officiel pris en compte comme déflateur était sans doute sous estimé, car le prix de l'immobilier retenu par les USA était celui d'un "loyer de bien équivalent", lequel augmente toujours nettement moins vite que le prix d'un bien immobilier en période de bulle. La France a le même problème de méthode de calcul. (La Belgique aussi)
Or, pour les ménages achetant leur logement pour l'occuper, on peut admettre que l'aspect "consommation" de logement soit plus important dans le budget quotidien que l'aspect "investissement" : il aurait donc été logique de prendre en compte une part plus importante de la hausse des prix immobiliers au sein de l'indice des prix à la consommation... Ce qui eut peut être abouti à des chiffres d'inflation réels politiquement incorrects, qui auraient forcé les banquiers centraux à remonter leurs taux plus vite, et donc à faire éclater la bulle plus tôt.
Par conséquent, (1+i) a sans aucun doute été légèrement sous estimé pendant les « années bulle », de 1999 à 2007, aux USA, et, pour les mêmes raisons, en France, de 1997 à 2008, je ne saurais dire de combien.

Je ne parlerai pas de l’interprétation du facteur (1+c) qui est également mésestimé avec des conséquences du même ordre. (jmrt)

[jmrt]

graphe

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pop-rock

Le nouveau tube Ka-Ching du chanteur pop Huang Zheng, qui a été vu plus d'un million de fois sur Internet en une seule semaine.

"Nous vivons dans un petit monde cupide
Qui apprend à chaque petit garçon et petite fille
A gagner autant que possible
Et ensuite à tout dépenser bêtement
Nous nous sommes créés un enfer de cartes de crédit
Nous dépensons l'argent que nous n'avons pas
Notre religion est de tout flamber
Alors, on passe tous nos dimanches au centre commercial
Quand tu es fauché, va faire un emprunt
Prendre une autre hypothèque sur ta maison
Consolide pour pouvoir te permettre
D'aller dépenser encore plus quand tu t'ennuies".

[jmrt]

Le ralentissement de la croissance chinoise se confirme
dimanche 1 août 2010 14h40
PEKIN (Reuters) - La croissance de l'industrie manufacturière chinoise a continué de ralentir en juillet, pénalisée par les multiples mesures gouvernementales destinées à freiner l'octroi de crédit et la spéculation immobilière.
L'indice officiel des directeurs d'achats (PMI) est tombé à son plus bas niveau depuis 17 mois, à 51,2 contre 52,1 en juin, a annoncé dimanche la Fédération chinoise de la logistique et des achats.
Ce chiffre est proche de la médiane des estimations d'économistes recueillies auparavant par Reuters.
"L'économie chinoise ralentit, en raison principalement des mesures de resserrement en cours dans l'immobilier, mais le ralentissement n'est à l'évidence pas aussi sévère que certains le prédisaient", a commenté Ting Lu, économiste de Bank of America Merrill Lynch à Hong Kong.
Il a confirmé sa prévision d'une croissance de 10,1% du produit intérieur brut (PIB) chinois cette année et de 9,0% en 2011.
Les marchés avaient mal réagi la semaine dernière à des spéculations sur le risque de voir l'indice PMI tomber en juillet sous le seuil de 50, ce qui traduirait une contraction de l'activité.
Même si ce baromètre affiche désormais trois mois consécutifs de repli, Yu Song et Helen Qiao, de Goldman Sachs, jugent les résultats de l'enquête de juillet plutôt rassurants. Ils rappellent que le chiffre de juillet est généralement inférieur de près d'un point à celui de juin, ce qui suggère des effets statistiques défavorables.
"Une fois ajusté de cette saisonnalité, le PMI est en hausse de 0,4 point de pourcentage en juillet. Nous considérons cela comme le signe que la croissance de l'activité réelle pourrait s'être stabilisée en juillet, partiellement en raison d'ajustements de stocks", concluent-ils dans une note.
Zhang Liqun, économiste pour les services du gouvernement, juge de son côté que les fondamentaux de la demande et de l'investissement étrangers sont fragiles, mais il n'anticipe pas de baisse des exportations et considère qu'un ralentissement de l'investissement est peu probable.
La croissance 2010 devrait ainsi avoisiner 9,5%, ajoute-t-il dans un commentaire de l'enquête.
Le PIB chinois a crû de 9,1% en 2009.
L'enquête PMI de juillet montre un ralentissement quasi-généralisé, les composantes de la production et des nouvelles commandes se situant elles aussi au plus bas depuis trois mois.
Le gouvernement de Pékin a fortement réduit ces derniers mois le taux de croissance du crédit, après un bond sans précédent l'an dernier, favorisé entre autres par le plan de relance de l'économie.
Le quota de crédit des banques pour cette année a été ramené à 7.600 milliards de yuans (860 milliards d'euros) contre 9.500 milliards l'an dernier, un montant qui représentait près de 30% du PIB.
Pékin a aussi adopté une série de mesures visant à infléchir la spéculation immobilière afin de prévenir la création de bulles dans certaines villes du pays.
Parallèlement, un plan visant à améliorer l'efficacité énergétique du pays handicape l'industrie lourde, ce qui devrait peser sur la demande de matières premières importées au cours des prochains mois, selon deux économistes de HSBC.
Les indices PMI des secteurs des métaux ferreux et non ferreux, du caoutchouc et des plastiques sont tous passés sous le seuil de 50, tout comme ceux des entreprises de matières premières et d'énergie.
HSBC, qui publiera lundi son propre PMI, reste toutefois optimiste.
"En dépit d'un ralentissement de la croissance manufacturière, le marché du travail continue de s'améliorer, ce qui soutient la croissance de la consommation privée", expliquent ses économistes.
Pour Brian Jackson, de Royal Bank of Canada, la demande extérieure sera un élément déterminant de la politique économique chinoise au cours des mois à venir.
Le sous-indice des nouvelles commandes à l'export est revenu à 51,2 en juillet contre 51,7 en juin mais continue de traduire une hausse de la demande.
"Si les exportations se tiennent bien, le ralentissement chinois devrait être limité et ne nécessitera pas un changement de politique", explique-t-il.
"Mais si la faiblesse de la zone euro et des Etats-Unis pénalise davantage les exportations chinoises, Pékin sera sans doute incité à favoriser une nouvelle augmentation des dépenses d'investissement."
Marc Angrand pour le service français

[Fabien LABROUSSE]

C'est donc un argument supplémentaire au scénario de double dip que tu sembles anticiper pour la fin 2010.

Mais visiblement il ne s'agit que d'un ralentissement et non pas d'une forte baisse.

C'est plutôt logique aux vues des situations des Etats-Unis, mais surtout de l'Europe.

Le vrai défi Chinois sera de savoir ou non développer son marché intérieur à terme. A t-on des chiffres à ce sujet?

La Chine va rendre les taux de change du Yuan variables prochainement, celà pourrait-il avoir un impact sur sa croissance?

[jmrt]

Les profits de l’Occident se résorbent à cause de la flambée des salaires en Chine

L’augmentation des salaires et des coûts de production en Chine rognent les bénéfices des sociétés occidentales et pourraient bientôt faire naître un exode des entreprises multinationales vers des localisations moins cheres.
Un rapport publié par le Crédit Suisse montre que la grande majorité des sociétés américaines et européennes en Chine s'attendent à ce que leur "marge soit amputée" au cours des 12 prochains mois et craignent qu'elles ne soient pas en mesure de répercuter les coûts sur les consommateurs. Les plus grandes craintes s’observent dans l'électronique, les vêtements, et la vente au détail.

http://www.telegraph.co.uk/finance/chin ... wages.html

Commentaire: Je pense que l'industrie de luxe va rapatrier quelques emplois vers l'UE (nécessité de qualité et de proximité oblige). Pour le reste, cela sera chinois ou cela partira vers la Malaisie par exemple.

[jmrt]

Défis pour la Chine
L'économie chinoise subit une forte pression avec la hausse du protectionnisme du commerce mondial et de l'investissement et un renforcement possible de l'inflation. (voir post USA et UE)
Déclaration du Ministre d’état pour la réforme et le développement : « Le protectionnisme commercial s'intensifie évidemment, avec certains pays qui utilisent l'auto-innovation, les marchés publics et le taux de change du yuan pour exercer une pression sur la Chine ».

Rapport du Congrès national du peuple : « La Chine est devenue la plus grande victime du protectionnisme du commerce mondial, subissant 38 enquêtes sur des recours commerciaux au premier semestre de cette année »
En dehors du protectionnisme, la possibilité d'une poussée de l'inflation nargue également les décideurs.
Les prix des logements dans certaines grandes et moyennes villes sont élevés et beaucoup de travail reste à faire pour réguler le marché immobilier
Les inondations de cette année, la mauvaise irrigation et les installations de conservation de l'eau, ont rendu difficile le maintien des rendements des cultures à des niveaux stables.

Par conséquent, les prix de certains produits agricoles resteront élevés dans la seconde moitié de cette année et des pressions inflationnistes provenant des produits importés existent
L'indice de prix à la consommation du pays, ( indicateur important de l'inflation), a augmenté à 3,3 pour cent en juillet - un sommet en 21 mois - contre 2,9 pour cent en juin, selon le Bureau national des statistiques chinois.
The China Daily - Bloomberg - 27/08

[jmrt]

http://www.chinadaily.com.cn/index.html

Moments difficiles
….Catherine Ashton, la Haute représentante de l'Union européenne (UE) pour les affaires étrangères qui sera à la tête de l'équipe de l'UE dans les négociations a annoncé que les relations bilatérales continueront à connaître des « moments difficiles ».

Cette visite intervient avant un sommet des Nations unies sur le développement en septembre, un sommet du G20 en novembre et une conférence des Nations unies sur le changement climatique à Cancun à la fin de cette année.

« C'est pourquoi je suis en Chine cette semaine, pour coordonner étroitement nos politiques et approfondir notre coopération sur d'importantes questions internationales », a dit Ashton avant son départ.

Mme Ashton a également déclaré que la relation sino-UE a besoin d'une attention constante si les deux parties veulent maintenir et renforcer la confiance, que certains Européens ont estimé érodée par la refonte de l’ordre mondial multipolaire au milieu de la crise financière. « Nous avons besoin de communiquer dans la franchise, a-t-elle ajouté, pour échanger des idées et reconnaître, qu’il y a eu et qu’il y aura des moments difficiles au fil du murissement de notre relation ».

Ashton a laissé entendre que les sujets s’étendraient du commerce, aux finances, à la sécurité et au changement climatique. « Une partie du succès de la Chine provient de l’ouverture de l'économie mondiale avec des règles communes. Si ce système doit perdurer il doit être alimenté par des efforts actifs de tous les pays importants - et bien sûr la Chine est désormais l'un des plus importants, a-t-elle dit. « C’est vrai dans le commerce, mais c’est également vrai dans le domaine bancaire, la sécurité et l'environnement. »

Ashton a déclaré que la volonté politique de l'UE de lever l'embargo européen sur les ventes d'armes à la Chine n'avait pas changé, mais que l’UE continuerait à examiner les «intérêts légitimes» des autres partenaires, notamment les États-Unis.

« Les deux parties ont du travail à accomplir à ce sujet », a déclaré M. Ashton, ajoutant que le Conseil européen du 16-17 décembre 2004 a réaffirmé que l'UE avait (déjà) la volonté politique de travailler à la levée de l'embargo sur les armes.

Elle a lié cette possibilité aux droits de l'homme en Chine. « Les progrès sur les droits de l'homme en Chine faciliteraient (une évolution) », a déclaré Mme Ashton.

Plus tôt, la Chine a dit que l'UE avait examiné la levée de l'embargo, ce qui pourrait aider à stimuler les exportations et améliorer la balance commerciale bilatérale, mais l'obstacle provient de la prise en compte de l’avis des USA.

En ce qui concerne les relations sino-américaines, M.Ashton a déclaré que l'UE attache une grande importance au maintien de la stabilité, de la sécurité et de la prospérité dans la région de l’Asie de l'Est ainsi qu’au développement de bonnes relations entre la Chine et les Etats-Unis.

Note : le maître de musique c’est les usa et pas tellement l’UE. (jmrt)

[jmrt]

http://www.nytimes.com/2010/09/23/busin ... &src=busln
Terres rares
Le Japon détient un capitaine de navire de pêche chinois qui s’était aventuré dans des eaux japonaises.

En vue d’obtenir sa libération immédiate, le Premier ministre chinois a décidé de suspendre les exportations de terres rares vers le Japon. Il faut savoir que la Chine produit environ 90 % des terres rares du monde et que ces dernières sont indispensables pour produire des équipements de haute technologie. Un arrêt des exportations chinoises vers le Japon affecterait gravement les exportations japonaises de panneaux solaires, voitures hybrides (Toyota Prius), etc.

Cet incident montre la dépendance pour certaines matières premières des pays industriels vis-à-vis de la Chine et, de plus, que la Chine est disposée à violer les accords OMC dont elle est membre.

En réaction, les USA tentent de ré-ouvrir les mines de terres rares sur leur territoire. Mines fermées depuis une vingtaine d’années.

[jmrt]

Une toute petite opinion du week end

Le chantage aux terres rares que la Chine a mis en place pour le Japon ne va pas tenir. Le Japon va libérer le capitaine même à contre coeur. C’est un conflit territorial avant tout (trois îles désertes en mer qui donnent un territoire de pêche).
Et si l’objectif chinois est d’obliger des industries de pointe de pays industrialisés à délocaliser vers la Chine, les pays en question ne seront pas intéressés. C’est militaro politico stratégique aussi ces terres rares.

[jmrt]

http://online.wsj.com/article/SB1000142 ... stpop_read

Je suis en retard d’une guerre le Capitaine chinois a été libéré dimanche.
Maintenant, l’affaire devient simplement diplomatique. Le Japon demande que la Chine paie les dommages causés à navires. Et, la Chine réclame des excuses.
Les US semblent vouloir repenser la stratégie de leur présence dans la zone.

[jmrt]

http://www.ft.com/home/europe

Chine et France

Il n'y a eu aucune négociation secrète entre la France et ses partenaires du G20 sur les changes, a appris Reuters samedi auprès de l'Elysée. Le quotidien économique Financial Times a fait état samedi de discussions entre Paris et Pékin sur les questions de change. "Il n'y a eu aucune négociation secrète sur les changes avec aucun de nos partenaires du G20, pas plus avec les Chinois qu'avec d'autres", a déclaré la présidence française. L'article du Financial Times, "c'est une information purement sans fondement", a ajouté cette source.

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